La agencia internacional de calificaciones Standard&Poor's ha elevado al grado de inversión, con previsión estable, la calificación de Rusia a largo plazo en divisas extranjeras.

Esta decisión de S&P se esperaba desde hace tiempo. En octubre de 2003, Rusia fue ascendida al grado de inversión por Moody's, y en noviembre pasado, también por Fitch. Como S&P tiene fama de conservadora, algunos expertos auguraban la subida del rating ruso para la próxima primavera, nunca antes.

Con todo, Rusia demostró el pasado año tener indicadores macroeconómicos estables. Según las estadísticas del ministerio ruso de Desarrollo Económico y Comercio, el PIB creció un 6,7%, la producción industrial, un 6%, y las inversiones en fondos básicos, un 11%. A pesar de que el crecimiento se desaceleró en relación con 2003, se mantiene una dinámica positiva.

A la par con macroindicadores favorables, van en aumento los ingresos al Fondo de Estabilización, y las reservas del Banco Central en oro y divisas han alcanzado el máximo histórico, lo cual reduce en parte el riesgo de una dependencia excesiva del presupuesto público con respecto a la coyuntura del comercio exterior. Si sumamos a ello las altas previsiones de precios del petróleo, el peligro de que Rusia incumpla sus obligaciones es prácticamente nulo.

Probablemente, la decisión de S&P se ha visto influida también por cierto avance en materia legislativa logrado por Rusia en 2004, opina Serguei Suverov, jefe del Centro de análisis de la coyuntura del mercado en Gazprombank. Así, fue modificada la Ley rusa de Quiebra y se adoptó una normativa nueva, sobre las oficinas crediticias. Junto con las medidas que se están implementando en Rusia para impulsar el desarrollo del sistema bancario y la reforma del monopolio energético RAO EES, ello contribuye a la consolidación de la economía de mercado. La disposición presidencial para el fomento de nuevas zonas económicas y parques tecnológicos en Rusia, cuyo objetivo es diversificar al máximo la economía, también ha tenido un efecto positivo sobre el clima inversionista, puesto que las agencias de calificaciones indicaban tradicionalmente la escasa diversificación económica de Rusia, señala dicho experto.

La subida del rating es, sin duda, una noticia positiva para el mercado porque los bancos y las empresas rusas tendrán ahora acceso a créditos más baratos en Occidente y podrán atraer recursos por más tiempo. El vicepresidente del Gobierno ruso Alexander Zhukov piensa que el ascenso de Rusia al grado de inversión en la calificación de S&P contribuirá al flujo de las inversiones hacia la economía. El ministro de Hacienda Alexey Kudrin señala, a su vez, que esta decisión es un testimonio de que el sistema financiero de Rusia se ha reforzado.

Con todo, los inversores occidentales suelen guiarse no solamente por las calificaciones crediticias sino también por los riesgos políticos existentes y el clima general configurado en materia de las inversiones. Alexey Savatiuguin, quien dirige el departamento de política financiera en Hacienda, cree que la subida de Rusia al grado de inversión difícilmente podrá traducirse en un considerable flujo de inversiones foráneas. En sus previsiones, los expertos de S&P señalan los crecientes riesgos políticos y la ralentización de las reformas, factores que a futuro podrían provocar una revisión a la baja del rating de Rusia.

Cuando Rusia fue elevada al grado de inversión por Fitch, en 2004, los expertos dijeron que esa calificación atraería necesariamente a los fondos de inversión occidentales que requieren como mínimo dos calificaciones de este tipo por parte de las mayores agencias internacionales para expandir los límites crediticios de uno u otro país. Sin embargo, los fondos occidentales no se apresuran a hacerlo en relación con Rusia.

Buena parte de los capitales extranjeros acaparados por Rusia corresponde a los créditos mientras que la participación a largo plazo en el capital de las empresas, en forma de inversiones directas o de cartera, se mantiene sobre un nivel mínimo. Según los datos del ministerio de Desarrollo Económico y Comercio, correspondientes a finales de septiembre de 2004, Rusia había acumulado capitales foráneos por valor total de casi USD73.400 millones, correspondiéndoles a las inversiones directas tan sólo un 40% de este importe, y a las de cartera, apenas un 2%. Todo parece indicar que los inversores extranjeros son más proclives hoy a ofrecer créditos a las empresas rusas, no a incrementar la participación en su capital social. Así que difícilmente podríamos esperar un flujo masivo de capital extranjero hacia las acciones de entidades rusas en un futuro próximo.

El vicepresidente del Banco Central de Rusia, Konstantín Korischenko, opina que la decisión de ascender a Rusia al grado de inversión en la calificación de S&P no va a tener grandes repercusiones en los mercados financieros ni derivará en un flujo considerable de divisas a Rusia. Esta subida de calificación se produce en un momento en que van incrementando los factores de freno que entorpecen el flujo de capital foráneo a Rusia, como por ejemplo el creciente interés de los inversores por el Sudeste Asiático o las expectativas con respecto al aumento del precio del dinero a raíz de las decisiones del Sistema Federal de Reserva norteamericano.

La iniciativa de S&P podría interpretarse como apoyo a Rusia en su tránsito hacia una liberalización total de la economía. Precisamente por esta razón, la agencia avala en su informe la política del Estado ruso en lo que concierne al recorte de sus funciones sociales, y en particular, la reforma que suplanta los viejos privilegios en especie por compensaciones monetarias.